赤水河干旱助推茅台走下神坛(2)

时间:2010-05-10 14:46 互联网 点击:次 我要评论（）

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一位长期跟踪茅台的券商研究员表示，茅台四季度的财报有两大不合理，一是茅台的预收款四季度末达到35.2亿元，“确实很高”。另外，第四季度管理费用率提高到26%“不合理”。

茅台四季度增加的22亿元预收款是导致此次业绩增速的一个节点。按照80万元/吨的价格来算，这22亿元对应接近3000吨的销量，而茅台2009 年实际销量约9800吨。

深圳一位茅台专卖店经销商表示，茅台四季度和往年相比没有大变化，茅台酒厂按照年度计划向经销商供应产品，经销商也是提前1-2个月给茅台支付款项，目前茅台仍然是卖得最好的白酒，价格最坚挺。广州一位白酒经销商表示，茅台现在货源还是比较紧张。

“可能整个第四季度的销量都没有算进去。”上述券商研究员表示，如果说在以往年度，茅台把12月的预收款算在来年第一季度，但2009年茅台可能在 10月开始对经销商不结算货款，第四季度全部放到2010年了，利润都留到了明年。

和君资本合伙人林枫表示，从商业供货的消费来看，茅台应该不会有太多的变化。结合行业竞争情况，这不是茅台的真实反映，不排除人为操作的可能性。

市场对于茅台做低业绩的背后动机猜测颇多，一种说法是为正在计划中的股权激励做准备。行权价根据方案制定时股价确定，这个价格越低，未来收益的空间越大。但股权激励专家薛中行认为，两者没有实质性联系。

早在茅台筹备上市时，茅台曾将股权激励纳入整体上市计划，前总经理乔洪是这一计划的积极推动者。他曾对外透露，股权改革放在股改完成后，茅台将会成为贵州省第一家实施股权激励机制的企业，由省有关部门制定贵州茅台股权激励方案。不过，其后相关政策已不再允许员工持股，股权激励计划最终流产。不过尽管如此，目前茅台的高管年薪都高于其他上市公司，甚至是五粮液的20倍。

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